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着手：证券之星
近期，卤成品行业头部企业味食物（603517.SH，下称“ST味（维权）”）裸露的2025年度功绩预报，公司展望2025年商业收入为53亿元至55亿元，同比着落12.09到15.29；展望归母净利润失掉2.2亿元至1.6亿元，归母扣非净利润为7000万元至1亿元，同比着落50.72到65.51。这亦然ST味自2017年登陆A股以来的次年度失掉。
主业增长失速是ST味功绩下滑的中枢要津。然则在主业除外，公司比年延迟的投资业务不异值得温雅。证券之星了解到，ST味的投资逻辑围绕鸭脖主业构建好意思食生态，通过延迟高卑劣产业链，投资轻餐饮域内的相关企业。不外2022年至2024年，公司投资净收益手续失掉，2025年亦因权柄法核算下投资失掉，卓加重了举座功绩的下行压力。
01． 门店大幅放松，产能揽率不及
花消行业面对的结构治愈压力，是致ST味考虑手续承压的垂危外部成分。
地址：大城县广安工业区来自红餐产业磋议院发布的《2025卤味行业发展敷陈》骄横，2024年卤味品类市集界限为1573亿元，同比增速3.7；展望2025年市集界限微增至1620亿元。以此测度，2025年的卤味品类市集增速不及3，行业举座从速增长转入存量竞争。
四肢行业内依赖加盟形式快速广的代表，ST味在2023年曾凭借1.5万门店的界限势坐稳“卤味哥”宝座，但马虎式广的隐患在行业治愈期联接爆发。
面，较的门店密度易致同加盟商之间堕入“内卷”，单店营收被手续稀释；另面澄迈设备保温施工，花消疲软使得部分选址欠佳、运营智商较弱的门店凯旋面对生计危急，加盟商盈利水平的下滑，会冲击公司赖以生计的加盟体系踏实。
事实上，在2023年报中，公司经管层已筹谋在2024年放缓门店广治安，转向深耕易耨，擢升单店营收。然则，本体考虑面对的外部挑战远预期。在花消市麇集构疲软与行业竞争尖锐化的双重压力下，ST味的门店放松速率与幅度均权臣加重。数据骄横，仅在2024年上半年，其门店净减少数目就达981。完毕2024上半年末，公司门店总额已回落至1.5万以下，具体为14969，策略治愈呈现出被迫加快的态势。
值得珍惜的是，在2024年和2025年半年报中，ST味均未裸露旗下门店的具体数目，但从行业侧看，卤成品头部企业集体堕入关店潮，其中完毕2025年上半年末，煌上煌肉成品加工业领有2898店，同比减少1154；周黑鸭门店数为2864，同比减少近600门店。
来自三平台窄门餐眼监测的数据骄横，铁皮保温完毕本年1月20日，ST味的在营门店数目为10713。比较顶峰期1.5万的界限，其门店总额在短短两年内大幅缩水近三成。证券之星了解到，此前为相沿门店聚集的快速广，公司2024年年报提到，已在世界范围内成立了21个出产基地。但跟着低门店批量关闭，加之公司于2024年将策略转为“聚焦卤味赛说念，耕细分需求”，使得前期为界限广而布局的产能，在面前阶段弥散。
在这次功绩预报中，ST味也示意，出产产能未充分开释是致利润承压的原因之。
02． 被曝门店健康证作秀，投资连亏三年
与此同期，公司加盟形式的经管短板渐渐骄横。
2025年3月15日，微信公众号“西昌发布”发文称，某旗下食物考虑门店吊挂公示的健康证存疑。该著述裸露，西昌市市集监督经管局通过向相关部门协查核实，已阐发魏某（系门店总店长）等22东说念主的健康证系伪造；同期初步查明，该旗下相关门店在办理《食物考虑许可证》和《四川省食物小考虑店（餐饮办事）备案证》历程中，提供了的从业东说念主员健康施展注解。
尽管上述著述未裸露信息，但著述的配图骄横，涉事门店吊挂着张味鸭脖的海报。在2025年季度功绩施展会中，有投资者围绕上述职工健康证作秀事件，向公司接头面前世界门店健康证核查弘扬若何？不外ST味未就该问题赐与正面修起。
除主业增长放缓、加盟经管存忧外，公司比年效率延迟的投资业务，不异未能成为功绩“隐迹所”，反而成为举座功绩的“隐形拖累。”
证券之星了解到，ST味的投资逻辑围绕鸭脖主业构建好意思食生态，中枢是通过延迟高卑劣产业链、布局轻餐饮域相关企业。公司自2015年起便运行渐渐落地这布局，投资主义涵盖和府捞面、书亦仙草、廖记棒棒鸡、阿满百香鸡等多个着名。完毕2025年半年报，公司永久股权投资金额达23.83亿元，其中联营企业过20，此外，公司手有的其他权柄器具投资金额也达到1.2亿元。
然则，受花消市集增速放缓等成分影响，广大被投企业考虑手续承压，凯旋致ST味投资收益贯穿多年处于失掉景象。财务数据骄横，2022年至2024年，公司投资净收益别离失掉0.94亿元、1.16亿元、1.6亿元，三年累计失掉3.7亿元，各期对子营企业和营企业的投资收益别离为-1.03亿元、-1.29亿元和-1.68亿元。
2025年这缺欠并未扭转，ST味在功绩预报中称，商业外开销事项增多以及权柄法核算下投资失掉，进而对公司本期功绩变动酿成较大影响。
公司经管层在2025年5月接管机构调研时示意，当今处于策略治愈期，咱们在想考用多种法责罚问题，目下投资的许多企业自己考虑及团队景象齐可以，资格过了周期。夙昔在投资板块的向也曾围绕公司策略，进行相应梳理。（本文发证券之星，作家|吴凡）
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